|
|
중앙은행 목표치를 수정할 정도의 변화로 보기는 어려워
금반지 제외로 평균 물가상승률은 약 0.2%p 낮아졌는데 인플레이션 추세가 이정도 크기로 하향 조정된 것이 과연 한국은행의 목표치를 낮출 만큼 유의미한 변화로 볼 수 있을까? 이를 간단히 검정해보기 위해 물가상승률의 행태식을 추정하여 보았다. 행태식의 상수항을 물가상승률의 추세로 볼 수 있기 때문이다. 추정기간은 2000년대 이후로 한정하였고, 설명변수로는 총수요압력에 더하여 국제환율(원/달러), 국제유가(두바이유) 상승률을 고려하였다. 추정결과 구기준 물가상승률의 추세치는 표준오차를 고려하면 2.99~3.40%의 범위를 가지는 것으로 나타나, 구지수의 평균상승률이 한국은행 목표치보다 다소 높았음을 확인할 수 있다. 반면 조정계열 물가상승률 추세치는 평균 0.2%p 정도 낮아지게 되면서 2.80~3.16% 범위 안에 있는 것으로 추정되었다. 추세치 하락이 유의미한 것으로 판단되나, 한국은행 목표치가 조정계열 추세치 범위 안에 있다는 점에서 물가목표치까지 하향할 필요성은 없을 것으로 판단된다. 물가상승률의 변동성 역시 소폭 하락하였지만 크게 바뀐 것은 아니다. 석유류, 농축수산물과 같이 변동성이 컸던 품목들의 가중치가 하향 조정되면서 표준편차가 0.05%p 하락하였지만, 그 크기는 0.9%p로 구지수와 비교시 크게 작아진 것으로 보기는 어렵다. 또한 중앙은행의 물가목표 범위가 1년이 아닌 보다 중기적인 목표 하에 적용되는 범위이고, 정책 유연성을 확보해야 한다는 측면에서 확대 개편되었다는 점을 비추어볼 때 신지수 개편으로 물가목표 범위를 축소해야 한다는 의견은 다소 과한 것으로 판단된다. 통화정책과 물가지수간의 관계 변화 가능성 고려해야 마지막으로 지수개편에 따라 주요 거시변수에 대한 반응도 달라졌음을 확인할 수 있다. 석유류나 농축수산물의 경우 국제원자재가격 변동에 가격이 크게 변하는 품목들이다. 이들 품목들의 가중치가 낮아지면서 대외변수 변화에 따른 물가상승률의 민감도도 하락한 것으로 풀이된다. 예를 들어 구지수에서는 국제환율이 10% 상승할 경우 소비자물가는 0.46%p 상승했으나, 조정계열에서는 0.28%p 상승에 그친 것으로 추정되어 그 크기가 절반 가까이 줄어들었다. 국제유가에 따른 민감도도 환율보다는 변화폭이 작지만 영향이 감소한 것으로 나타난다. 반면 총수요압력에 따른 물가상승률 탄성치는 커진 것으로 나타났다. 내년 실물경기가 둔화되면서 수요압력이 낮아지게 될 것으로 예상되는데 이로 인한 물가 안정효과가 구지수보다 커졌을 가능성이 있는 것으로 판단된다. 또한 대외변수보다 수요측 변수에 따른 물가상승률 탄성치가 높아졌다는 것은 과거에 비해 통화정책에 따른 물가안정효과가 크게 나타날 개연성이 있음을 의미한다. 지수개편으로 올해 물가상승률이 0.4%p나 낮아지게 되었다. 국제 금 시세가 2000년대 들어 상승세를 지속하고 있다는 점에서 물가상승률 하향 조정이 올 한 해의 단기적인 변화라기보다는 시계열 속성 자체가 변화했을 가능성이 있다. 올해 하락폭보다는 장기적인 추세치 하락에 주목해야 할 것이다. 비록 중앙은행의 물가 목표치를 수정할 정도로 인플레이션 추정치가 하락하지는 않았지만, 중장기적인 평균상승률이 하락했다는 점에서 과거에 비해서는 통화정책의 운용을 좀 더 타이트하게 가져가야 할 필요성은 있을 것으로 판단된다. 또한 주요 거시변수와의 관계도 변했을 가능성이 존재하여, 물가지수 개편에 따라 통화정책이 인플레이션에 미치는 영향을 엄밀히 검토해 나가야 할 것이다.[LG경제연구원 강중구 책임연구원 www.lgeri.com] [LG경제연구원 발췌] [뉴스와이어 제공]
|
: 현대·기아차, 법 위반 시정 위해 1400여명 이상 신규채용 및 시설투자
: LG경제연구원 ‘물가지수개편, 무엇이 달라지나’(#1)
