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약화되는 위안화 절상기대 심리
그렇다면 상하이 외환시장에서 지난 연말 달러 매수세가 득세했던 것은 무엇 때문일까. 중국 내부적 요인으로는 고도성장세에 대한 회의, 보다 구체적으로는 수출 경쟁력에 대한 우려가 점차 확산되고 있다는 사실을 우선적으로 꼽을 수 있다. 현 중국 공산당 지도부는 집권 초부터 ‘무엇을 위해 성장하는가’라는 이슈에 집중해왔다. 성장의 열매를 골고루 나눠 사회적 안정을 도모하기 위해, 도시 저소득계층과 농민계층에 대한 재분배를 부쩍 강화했다. 그 결과 최근 수년 새 근로자 임금이 껑충 뛰었으며 토지 등 기타 생산 인프라 가격도 크게 올랐다. 이러한 원가상승 요인에 위안화 절상세가 더해지자 수출경쟁력 약화에 따른 성장세 둔화 우려가 더욱 심화된 것이다. 이 같은 정책전환과 글로벌 경기침체 등으로 지난해 중국의 수출증가율은 눈에 띄게 둔화되고 있는 반면, 내수진작책 지속으로 수입증가세는 횡보하는 양상이다. 그 결과 지난해 무역수지 흑자 폭은 전년 대비20% 가깝게 줄어든 것으로 추정된다. 중국 수출시장의 40%를 차지하는 미국 및 유럽 경제가 경기반등의 계기를 찾지 못하는 한, 중국의 무역수지 둔화세는 상당기간 지속될 것으로 보인다. 수출 주도 성장이 어려운 상황에서 중국은 내수, 특히 소비의 성장동력을 키우려는 다양한 정책조합을 내놓고 있다. 그러나 단기적으로 소비능력을 확대하는 것 역시 쉽지 않다는 점에서 향후 중국의 성장세 약화가 불가피하다는 우려는 수그러들지 않고 있다. 이러한 우려와 더불어, 글로벌 자금 경색 역시 지난 연말의 위안화 절하를 확대시키는 요인으로 작용했다.주요 신흥국 통화는 지난해 하반기 유럽 위기 고조에 따른 글로벌 금융불안 속에서 대부분 가치 하락(절하)을 경험했음을 알 수 있으며, 위안화 역시 이 영향을 피하지 못한 것으로 보인다. 중국은 2조 달러로 추정되는 막대한 순 대외채권을 보유했다는 점에서 외화 자금 경색의 우려가 적을 것이라고 예상할 수 있다. 실제로 대외 순채권국인 일본의 경우, 국제적 유동성 위기가 발생하면 대여자금이 일본으로 역류하며 엔화 가치가 강세로 돌아서는 양상이 나타난다. 그러나 예상과는 달리 중국에서는 이와는 반대의 압력이 발생하는데, 이는 막대한 대외채권을 대부분 중국 정부 부문이 보유한 반면, 민간 부문은 대외 순채무를 지고 있기 때문으로 분석되고 있다. 따라서 다른 신흥국과 마찬가지로 중국 민간부문은 유동성 위기 시 달러화 매입에 나서야 하고, 중앙은행은 외화 초과수요를 해소하기 위해 시장에 달러를 매도해야 한다. 게다가 위안화 절하 폭(환율상승 폭) 제한으로 달러 공급이 더욱 감소함에 따라 인민은행의 개입은 더욱 확대될 수밖에 없는 상황이다. 실제 지난 해 9월 들어 중국의 외환보유고는 감소하는 모습을 보였다. 10월 이후 유럽계 자본 유출 및 무역수지 흑자 축소 등으로 외국환평형기금(중국 내로 유입되는 외환을 매입하기 위해 발행하는 통화, 外?占款)이 줄어든 것을 감안할 때, 중국의 외화 자금 사정은 다소 악화되었을 가능성이 있다. 현재 중국 외환당국이 가장 우려하는 리스크는 자금 유출에 따라 위안화가 절하되고,환차손 및 추가적 절하기대가 확대되면서 다시 자금 유출이 가속화되는 악순환인 것으로 보인다. 이 경우 부동산, 주식 등 자산시장의 붕괴가 현실화되면서 중국 경제의 경(硬)착륙이 도래할 수 있다. 이 같은 시나리오는 위안화의 완만한 절상에 따라 수출경쟁력이 훼손되는 부정적 효과와는 비교할 수 없을 정도의 파괴력을 지닌 것이다. 지난 연말 중국 외환당국이 기준환율을 매수·매도 환율 범위보다도 더 낮게 설정하는 강수를 뒀던 이유가 여기에 있다. 더 멀어진 위안화 국제화 물론 중국 경제의 경착륙 시나리오가 현재 국제 IB들의 컨센서스를 이루고 있는 것은 아니다. 무역수지 흑자 규모는 줄고 있지만, 흑자 기조가 바뀌지는 않고 있으며 수익 가능성이 높아진 내수시장을 겨냥한 외국인 직접투자도 꾸준히 유입되는 등 성장동력을 유지하고 있기 때문이다. 중국 공산당은 올해 10월경 5세대 지도부로의 권력이양을 앞두고 있다. 경제에 충격을 줄만한 정책변화는 시도하지 않으리란 게 대체적 예상이다. 또 최근 수년간 ‘외자의 블랙 홀’을 자임했던 인도경제의 불확실성이 커지면서, 상대적으로 투자처로서의 중국의 가치가 부각되고 있다. 이 같은 평가는 국제 IB들의 2013년 큰 폭의 절상 기대치에도 반영돼 있다. 한달 전의 위안화 절하사태 속에서 중국 외환 당국은 ‘±0.5%’로 협소하게 정해놓은 변동폭의 한계를 실감했다. 달러 가격 상승을 제한함에 따라 달러 매도세가 줄어들면서 인민은행의 시장 개입 필요성이 확대되었고, 이는 외환보유고 감소로 이어졌다. 그러나 아직까지는 중국경제의 중장기 펀더멘탈에 대한 시장의 신뢰가 남아있고, 절상기대가 절하기대보다 더 보편적인 만큼, 당장 변동 폭을 넓히는 위험을 감수하진 않을 것으로 보인다. 이는 중국 정부가 2010년 초 공개했던 환율정책의 3대 원칙, ‘주동성(主動性), 통제가능성, 점진성’에도 부합하는 것이다. 한편 위안화의 절상기대가 약화되면서 중국 정부가 원대하게 추진 중인 위안화 국제화는 소 걸음을 딛게 됐다. 당장 홍콩에서 발행되는 위안화 표시채권(딤섬 본드)의 인기가 시들해지고 홍콩의 위안화 예금잔액 증가율도 급격히 낮아지고 있다. 이와 같은 위안화 수요 약화는 국제화에는 부정적인 요인이며, 아시아 경제블록화를 추진하기 위한 위안화의 무역결제통화화(化)도 자칫 정체국면을 맞을 수 있다. [LG경제연구원 발췌] [뉴스와이어 제공]
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: 국토해양부, 주택법 시행령 및 시행규칙 개정(안) 입법예고
: LG경제연구원 ‘불확실성 높아진 중국 위안화 환율’(#1)
